يستعد عملاق تجارة التجزئة للأزياء السريعة شين (Shein) لدخول أسواق المال من بوابة هونج كونج، في خطوة تهدف لجمع نحو 1.77 مليار دولار من خلال طرح 280 مليون سهم، مع تحديد يوم الثلاثاء 1 سبتمبر موعداً لبدء التداول.

انكماش القيمة السوقية

يأتي هذا الطرح في وقت تواجه فيه الشركة تحديات كبيرة، حيث يستهدف التقييم الجديد 27 مليار دولار، وهو ما يمثل أقل من ربع قيمتها التي بلغت 100 مليار دولار قبل أربع سنوات فقط. ويأتي هذا التراجع الكبير مقارنة بتقديرات الشهر الماضي التي أشارت إلى قيمة قد تصل إلى 40 مليار دولار، مما يعكس حالة من الحذر لدى المستثمرين تجاه مستقبل الشركة.

تحديات الرقابة وتراجع النمو

واجهت شين سلسلة من الإخفاقات في مساعيها السابقة للإدراج في بورصتي نيويورك ولندن، حيث اصطدمت مخاوف السياسيين والجهات التنظيمية بقضايا تتعلق بممارسات العمل، وسرقة التصاميم، والأثر البيئي. كما أثار الغموض المحيط بالمؤسس والرئيس التنفيذي للشركة، سكاي شو، تساؤلات حول شفافية الإدارة والحوكمة داخل الشركة.

وعلى الصعيد المالي، تأثرت أرباح الشركة سلباً نتيجة إلغاء الإعفاءات الضريبية على الطرود الصغيرة في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى فرض الاتحاد الأوروبي رسوماً جمركية بقيمة 3 يورو على الطرود المستوردة من خارج التكتل، وهي إجراءات تستهدف الحد من هيمنة نماذج التجزئة الصينية منخفضة التكلفة.

هيكل السيطرة ومستقبل الشركة

كشفت نشرة الاكتتاب أن الأسهم المطروحة في هونج كونج ستتمتع بـ 10% فقط من حقوق التصويت مقارنة بالأسهم التي يحتفظ بها المؤسسون (سكاي شو، ماجي جو، مولي مياو، وتوني رين)، والذين سيواصلون السيطرة على 90% من حقوق التصويت.

وفي هذا السياق، يرى وينستون ما، الأستاذ الزائر في كلية الحقوق بجامعة نيويورك، أن المستثمرين لم يعودوا يراهنون على نمو انفجاري، بل يتعاملون مع منصة ناضجة عابرة للحدود، مطالبة بالدفاع عن هوامش ربحها في ظل ضغوط التعريفات الجمركية، وتكاليف الامتثال المرتفعة، والرقابة التنظيمية الصارمة.

استراتيجية التوسع

تخطط الشركة لتخصيص نحو 80% من حصيلة الاكتتاب لتعزيز بنيتها التكنولوجية وتوسيع حضورها العالمي. ورغم تسجيل الشركة خسارة بلغت 99 مليون دولار في الربع الأخير، إلا أنها تواصل المراهنة على استقرار معدلات نمو الإيرادات، رغم التحديات الأمنية التي تواجه بعض استحواذاتها، مثل صفقة شراء علامة إيفرلين (Everlane) في الولايات المتحدة، والتي تخضع حالياً لمراجعة أمنية وطنية.